新冠疫情爆发以来，国家出台了延长春节假期、有序复工复产等防控措施，多个行业面临不同程度冲击。煤炭开采行业作为煤炭行业的上游产业，行业运行具有周期性、从业人员广、固定成本相对偏高及对交通物流依赖较高等特征，新冠疫情对行业供给、需求及价格等方面都产生了阶段性的影响。现就具体情况分析如下：

一、煤炭市场影响分析

（一）供给影响

目前，煤炭开采仍然是一个从业人员众多、劳动力密集的行业，工作环境密闭，防疫压力相对较大。我国原煤生产主要集中在山西、陕西和内蒙古地区，从1月底，上述区域内就陆续出台了政策性文件，要求煤矿延迟复产，导致人员返岗滞后，部分煤矿无法按时复产，一定程度上直接抑制了煤炭开采行业的运行。

由于煤炭是关系国计民生的重要战略安全资源，为发挥煤炭在能源安全中的“压舱石”作用，确保疫情防控期间煤炭市场平稳运行，2020年2月1日，国家煤监局下发《切实做好春节后煤矿复工复产工作有关事项》，供应措施相应出台。2月5日，国家发展改革委、国家能源局在北京召开应对疫情能源供应保障电视电话会议，要求统筹疫情防控和煤矿生产，加快组织煤矿复工复产。优化调运组织和产运需衔接，做好疫情严重地区、京津冀以及东北等地区的煤炭供应，给予煤炭运输绿色通道支持，严禁以各种名义设卡设限，影响煤炭正常流通。根据以往经验，煤矿普遍在正月十五后陆续复工。对比2018、2019年春节假期对煤矿复工影响，正月十五是产量变化的分界点。2020年煤矿复工虽有疫情影响，但在政策性保供的措施下，各地煤矿正加快复工节奏，供应逐步恢复，疫情对供给影响逐步降低。截至2月22日，全国煤炭开采行业复产率达到了 76.5%，在产产能31.7亿吨，在产煤矿日产量833万吨，是 2019年日均产量的77.4%，其中，央企煤矿复产率95%以上，民营矿井也在加速复工复产进程，疫情对供给的影响目前基本已经消除。

（二）需求影响

煤炭作为我国重要的能源之一，需求受到宏观经济的影响。煤炭行业的下游需求行业分布大致为：电力行业（占58%）、供热行业（占13%）、其他行业（10%）、建材行业（9%）、化工行业（6%）、冶金行业（4%）等。火电行业煤炭需求量约占煤炭总消费量的近60%，对煤炭供求关系影响较大。受制于工业企业复产复工的延后以及第三产业遭受疫情较大冲击，全社会用电量受到一定影响。自2020年1月以来，六大发电集团日均耗煤量整体呈现震荡走低态势，截至2020年2月16日六大发电集团日均耗煤量为38.20万吨，较年同期下降9.03万吨。

依据国家能源局数据，一季度全社会用电量累计15698亿千瓦时，同比下降6.5%，分产业看，跟煤炭开采相关的第二产业用电量9971亿千瓦时，同比下降8.8%。一季度电源企业发电15822亿千瓦时，同比下降6.8%，3月份，全国规模以上发电量5525亿千瓦时，同比下降4.6%，日均发电178.2亿千瓦时。按照电源属性划分，3月份，火电、水电增速下降，但降幅已经收窄。

钢铁行业对煤炭的消耗，主要焦化用煤占比较大，从焦化产业链来看，截至2020年2月14日焦化厂开工率为62.47%，较上年同期下降19个百分点。在全球化背景下，生产链环环相扣，钢铁行业下游企业的停产影响很快将传导至上游钢铁及煤炭生产企业。

对于煤炭需求而言，随着疫情结束，阶段性结构供应偏紧因素逐步消除，行业需求将会逐步回暖。而且随着下游行业逐步恢复生产及第三产业回暖，对于电力需求将会逐步释放，进而对煤炭的需求也会逐步增加。 

（三）价格影响

受新冠疫情影响，近期煤炭价格继续保持弱势下行，已经步入红色区间。秦皇岛动力末煤(Q5500K山西产)平仓价为468元/吨，周环比大幅下降10元/吨；CCI动力煤价格指数为473元/吨，周环比大幅下降10元/吨。在陕西榆林的个别煤矿，由于库存不断增加，已经出现库存顶仓现象。受此影响，行业亏损加剧。前2个月，全国规模以上煤炭企业利润总额同比下降45.6%，行业亏损面达到42.3%。。

根据2017年国家四部门签署的《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，中国煤炭运销协会等多家组织发出紧急通知，呼吁煤企限产保价，同时国家层面将启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制。供应端减产情况是影响煤价走势的关键因素，后期需紧密关注生产供应情况，如果产地实行限产保价政策，那煤价有望止跌企稳。中长期来看，仍需关注需求恢复情况。

（四）陕西影响

自疫情以来，陕西省内煤炭价格呈现先扬后抑的局面，疫情初期因春节及运输管控原因，陕西区域煤炭价格有所提升，后随着省内国有大型煤矿逐渐复产复工，整体煤炭供给进一步充裕，同时下游企业需求疲软，煤炭价格呈现逐步下降趋势。目前，煤炭上游企业基本上已经恢复至正常生产水平，但下游需求端复苏缓慢，供应宽松情况下，基本面缺乏利好消息，动力煤价格短期很难扭转目前弱势，市场缺乏反弹动力。

 截至3月8日，省属企业煤炭累计产出3329.39万吨。其中，陕煤集团累计产出2798.19万吨，产能恢复108.18%；陕投集团累计产出179.62万吨，产能恢复108.34%。一季度全省能源工业增加值增长7.4%，较1-2月增加2.6个百分点，其中煤炭开采和洗选业增长19.8%，煤油气电等能源产品产量均实现正增长，其中煤炭产量增长20.5%。

整体来看，国有大型煤企担负保供稳价作用，部分矿井陆续复产，受疫情影响较小，一季度盈利降幅较小，信用风险维持稳定。中小煤企疫情前期基本停产，产量大幅减少，一季度盈利大幅下降，债务负担维持高位，利息支出规模较大，信用风险有所上升。

二、资管业务机会分析

本次疫情短期内对煤炭行业企业盈利和现金流形成一定冲击，煤炭企业融资需求或将上升。预计行业地位较高、具备竞争力的大型国有煤炭企业银行融资仍能保持稳定。2020年货币政策有望维持适度宽松的基调，市场流动性充裕，利好于大型优质煤企融资，而那些经营状况较差和债务杠杆高企的中小型民营煤企的流动性压力凸显，企业降杠杆和产业整合的市场机会增加。一是进一步拓展行业及区域煤炭开采龙头企业的市场化债转股业务，挖掘旗下优质主业标的，帮助大型煤炭企业降低企业杠杆率，增强企业财务弹性，帮助企业增强抗风险能力并抵御周期性风险。二是针对中小煤企的优质煤炭矿井资源，受疫情影响中小煤企出现流动性风险，行业整合机会增加，可通过引入外部投资人，帮助煤炭开采行业龙头采用并购重组方式整合优质矿井资源，同时可帮助大型煤炭行业龙头企业延伸产业链条，通过并购重组方式向煤炭深加工延伸，帮助其打造全产业链，实现大型煤企的“横向一体化和纵向一体化”。

（本期撰稿：吕昌武、赵曦、支晋峰）

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